ウォール街アナリストが解説、AMD株がOpenAIの数十億ドル分のチップ購入を賄う

月曜日にAMDとOpenAIが拡張された提携を発表した直後、話題はOpenAIがAMDの購入費を支払うという異例の方法へと移った。それはAMD自身の株式を用いて支払う予定だ。

要約すると、OpenAIはAMDのNvidia競合チップであるInstinct GPUsの改良を手伝うとともに、複数年にわたりAMDから6ギガワットの計算容量を購入・導入することに合意した。AMDはこの取引は数十億ドル規模の売上になると述べた。

しかしOpenAIは自社の収益だけで支払っているわけではない。代わりにAMDはOpenAIに株式ワラントを大量に付与した—最大1億6000万株—これらは特定のマイルストーンの達成に応じて分割して権利が確定する。そのマイルストーンには株価の具体的な上昇が含まれ、最後の区分はAMD株が1株あたり600ドルまで急騰することに依存するとAMDは開示した。このニュースが公表される前には約165ドルで取引されており、発表後の月曜日の市場終値は214ドル前後まで急騰した。

株価がその区分を満たし、OpenAIが求められるすべての貢献を果たし、OpenAIがAMDの株式を全て保有して途中で売却しなければ、AMD株式の利益だけで多くのGPUを賄えるだけの資金を得られる可能性がある。その株式の価値は約1,000億ドルに達する可能性がある。

UBSのアナリストTimothy Arcuriは火曜日のリサーチノートで「最終の第6区分の権利確定には時価総額約1兆ドルが必要だ。したがって取引期間の終わりまで株を保有すれば、その持分は約1,000億ドルになる」と指摘している。しかしArcuriは、もっとありそうなのはOpenAIが途中でAMD株を売却して代金を支払うというシナリオだと見ている。要するに、これはAMDがこの顧客の購買を資金提供するための仕組みだ、ということになる。

それでもArcuriは、AMDのAI GPUがOpenAIのワークロードを処理できるという検証が、OpenAI以外のAIワークロードにも適用可能であり、AMDにとってこの資金調達策を正当化する価値があると主張する。「AMDはOpenAIを超える継続的な顧客対話を強調しており、この協定が最終的にAMDの普及ペースを加速すると期待している」と彼は書いている。特にOpenAIの承認は、すでにCPUを提供している多数のクラウドサービス事業者へGPUを販売する足掛かりになる。

結局のところ、OpenAIの巨大な長期にわたるAMD GPU購入の代金を実質的に負担するのは、株価を押し上げる形で投資する小売・機関投資家だろう。

多くの点でNvidiaもまた、先月公表された1000億ドルの投資を通じてOpenAIのNvidia製品購入を資金提供している。違いは当然、NvidiaのOpenAIへの複数回の投資がNvidia自身が急成長するAI提供者への出資比率を得たことであり、OpenAIがNvidiaに出資しているわけではない点だ。

しかしAMDには選択の余地があったのか。OpenAIにほとんどコストをかけずに財務的に仕組んだ取引を成立させることで、世界がこれまでに見たことのない次世代データセンター構築の最大規模の拡張計画に対して、最大30%の市場シェアを獲得する足掛かりを得ることになる—UBSの推計だ。

ArcuriはAMDの取引がNvidiaの取引より「おそらく魅力的ではない」と認めつつも、「これはAMDのロードマップの重大な検証とみなし得るもので、他の顧客への波及を加速する可能性がある」と述べている。

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